成本砍到十分之一，钱全进了投流

广电总局的数字摆在这里：2026 年前八个月，全国上线微短剧 43 万部，相当于 2025 年全年的 13 倍，AI 剧占比超过九成。同一年，行业的活跃承制方从 1216 家缩到 698 家，少了四成二。

制作端的成本确实塌了：业内人士给的最低价是单分钟 350 元，招商证券的测算区间是 150 到 800 元，而在 2026 年之前，漫剧单分钟普遍要 2000 元以上；一部漫剧的制作周期从 90 天压到 10 天左右，AI 译制把单部多语种的本地化成本打到 300 到 500 元，比人工便宜八成以上。

能拍的人多了十几倍、赚钱的人少了一半，这两个数字放在一起说明省下来的那笔钱没有留在制作环节。11 月 2 日 A 股短剧游戏板块涨逾 8%、8 只个股 20% 涨停，市场买的是整条产业链的弹性，而整条产业链的利润究竟落在哪一段，要拆开成本结构才看得清。

核心结论

成本降到十分之一，门槛从设备和团队转到了选题，供给在八个月里翻了十三倍。 一条漫剧产线过去最慢的环节是原画，一集要几十张手绘，现在文生图出原画、图生视频出动态、语音合成出配音，剩下的活是选片与拼接。工具一旦普及，谁都能开机，稀缺的东西就从产能换成了判断力，而判断力没法靠采购获得。43 万部对 13 倍这个组合，意味着单部剧能分到的注意力被摊薄到原来的十几分之一。

省下来的制作费没有留在制作方手里，它变成了广告竞价里的出价，投流吃掉了全链路成本的七成。 行业日均投流费用 1.5 亿到 1.7 亿元，流量采购成本同比翻倍，一部剧上线后的头三天决定它能不能回本，这三天花的钱比拍它的钱多得多。制作环节省下的每一块钱，都在投放环节被重新分配，所以降本没有变成利润，只变成了更多部剧同时抢同一批用户。

接住钱的是两头都有的人，一头是 IP 储量，一头是海外分发与本地支付，只做代工的一侧正在出清。 昆仑万维上半年 AI 短剧平台收入 15.35 亿元、毛利率 67.49%，钱来自自有模型加工自有买量；中文在线短剧及 IP 衍生品上半年增 108.72%，靠的是版权库和 FlareFlow 的海外盘子；掌阅把工具做成平台，收的是产能的钱。三家的共同点是都不只做一件事，而掉队的 518 家承制方只做一件事。

01 供给在八个月里翻了十三倍

一部漫剧的工序过去排得很长：剧本、分镜、原画、动效、配音、剪辑、混音，最慢的一环是原画，一集要几十张手绘，画师的手速决定产能上限。2026 年整条产线被模型替掉了大半，文生图负责原画，图生视频负责动态，语音合成负责配音，人剩下的工作是选片、拼接与调情绪。掌阅在泡漫平台上把选题、剧本、制作、分发四个模块全部上线，支持 AI 真人剧、动态漫、解说漫三种形态，一键成片的功能把剧本到成片的链路串了起来。

成本的分歧比想象中大：央视财经采访的业内人士给的最低价是单分钟 350 元，招商证券的测算区间是 150 到 800 元，而在 2026 年之前，漫剧单分钟普遍在 2000 元以上。制作周期从 90 天压到 10 天左右，AI 译制把单部多语种的本地化成本从人工的几千元打到 300 到 500 元，降幅八成以上，综合制作成本被压到真人实拍的一成左右。

供给端的反应比成本曲线更陡，广电总局的数据显示，2026 年前八个月全国上线微短剧 43 万部，是 2025 年全年的 13 倍，AI 剧占比超过九成。这个增速里有一部分是统计口径变化带来的，过去不上平台的小程序剧、投流剧现在也进了统计；即便扣掉这一层，供给的绝对量也已经超出了任何一档排播表能消化的范围。

第一批被挤掉的是中间层，2026 年一季度，活跃短剧承制方从 1216 家缩到 698 家，少了 42%，退出的多是只有拍摄能力、没有 IP 也没有投放账户的小团队。这个数字比任何一份行业报告都直白：能拍的人变多了，能接到活的人变少了。

如果你是内容公司的决策者，这一轮的成本下降不会让你的毛利变厚，它会让你的竞争对手变多；真正决定你明年还在不在牌桌上的，是手上有没有能反复改编的 IP，以及有没有一个自己能控制的海外分发入口。

02 省下的制作费进了广告竞价

短剧的生意从来不是拍完就结束。一部剧上线之后的头三天决定它能不能回本，这三天靠的是投放：素材要铺量，账户要养，出价要随时调，投不出去就没有曝光，投出去了但 ROI 不够就立刻停。海外走 IAP 内购，前几集免费试看、后面按集解锁；国内走平台分账加投流，两条路的共同点是把钱压在获客上。

钱压得有多重，数字给得很直接：行业日均投流费用 1.5 亿到 1.7 亿元，流量采购成本同比翻倍，投流支出占到全链路总成本的七成。这个比例意味着，制作环节省下来的钱在总账里只是小头，投放才是真正的成本项，而投放的价格由竞价决定，不由技术进步决定。

海外的盘子还在长，但增速的重心已经换了一边，DataEye 的数据显示，2026 年第三季度海外短剧 APP 下载量 8.06 亿次、环比增 7.2%，内购收入 8.47 亿美元、环比增 26.8%；9 月单月下载 2.42 亿次、内购 2.85 亿美元，同比分别增 84.6% 与 49.8%，但下载量环比已经回落。下载涨得慢、内购涨得快，说明这一轮增长靠的是把已有用户的钱挖深，而不是继续拉新。

中国厂商在这一侧的位置很清楚：贡献了海外市场 85% 的下载量与 93% 的内购收入，海外短剧付费应用前十名里占九席，AI 漫剧的活跃用户整体超过 1.5 亿。区域之间的账差得很远，北美单次下载对应的内购收入是 4.3 美元，东南亚只有 0.5 美元，八倍以上的差距。

这就是那个错位：制作成本的下降是全球同步的，付费能力不是。同一部剧在北美能收回成本，在东南亚只能换下载量，所以投放预算必然向高 ARPU 市场集中，低单价市场变成拉新与测试的场地；省下来的制作费，最后是以更高的出价形式交给了流量平台。我们认为，这一轮降本真正受益的一方是握有流量与竞价规则的平台，制作方拿到的是更多的开工机会，不是更高的单部利润。

03 三家公司的三种活法

把有实际收入的几家放在一起，路径差别比规模差别更值得看。昆仑万维走的是工具加买量，2026 年上半年 AI 短剧平台收入 15.35 亿元、同比增 163%，占营收 28.63%，毛利率 67.49%，6 月单月流水突破 6500 万美元，9 月接近 1 亿美元；旗下 DramaWave 当月上新的剧集里，95% 以上由 AI 生成，这条路的重资产在模型与投放团队，不在拍摄。

中文在线走的是 IP 加平台，上半年短剧及 IP 衍生品收入 4.11 亿元、同比增 108.72%，占营收 71.16%，毛利率 48.62%，境外收入 6.79 亿元、同比增 123.94%，FlareFlow 累计上线 AI 短剧超过 500 部，公司还间接持有 ReelShort 运营主体枫叶互动 49.24% 的股权。这条路的资产是版权库，风险也在这里：FlareFlow 在 2025 年净亏 4.73 亿元，一年之内从大额亏损走到高毛利，拐点陡得需要后面几个季度来验证。

掌阅把工具做成平台，收的是产能的钱，前三季度营收 27.75 亿元、同比增 12.73%，归母净亏损 6840.91 万元、收窄 68.43%，扣非净亏损 9448.40 万元，经营活动现金流净额 5273.43 万元、由负转正；泡漫平台累计上线漫剧超过一千部，海外通过 iDrama、PopoVibe 与 H5 三个入口覆盖 150 多个国家和地区、支持十余种语言。现金流转正这件事，在普遍亏损的行业里比收入增速更有信息量。

也有公司主动往下说，海看股份在投资者互动平台上直言，短剧业务营收占比偏低，难以对当期业绩形成显著拉动。这句话在 11 月 2 日批量涨停的背景下显得刺耳，但它说的是一级事实：入局和兑现之间隔着投放 ROI 这一关，过了才算业务，没过只是项目。

三家的共同点是不只做一件事：昆仑万维把模型与买量绑在一起，中文在线把 IP 与海外平台绑在一起，掌阅把工具与产能绑在一起，绑定的都是两头。只做中间那一段代工的 518 家，退出的原因也在这里。

04 从竖屏走到大屏

规模的预测已经给得很大。招商证券援引 DataEye 的测算，2026 年国内微短剧整体市场规模预计突破 1210 亿元，其中 AI 短剧及漫剧板块超过 400 亿元；海外微短剧市场预计超过 60 亿美元，其中 AI 漫剧突破 40 亿美元、较 2025 年增长约 390%，中国厂商的市场占有率超过 90%。国内四百亿、海外四十亿美元，两个数字量级接近，说明这一轮增量的大头在境外。

单价的抬升靠的是往大屏走，国内首部上星 AIGC 长剧《后西游记》于 2026 年 8 月 31 日在湖南卫视与芒果 TV 开播，是“边拍边播、边审边播”新规落地后的第一部 AI 长剧；博纳影业的《三星堆：未来往事》10 月 23 日上映，成为首部拿到公映许可证的 AI 院线长片。院线与卫视的单价远高于竖屏，但审核与排播的约束也硬得多。

结算的口径正在变清楚，网络端的《灵魂摆渡·浮生梦》系列上线首周即收回成本，系列累计分账突破 1000 万元；爱奇艺对 AIGC 内容额外补贴 20%，优酷的独家激励上限是 135 万元。平台愿意给补贴，说明它们在这一侧缺内容，也说明单价还处在用补贴换供给的阶段，离稳定的分账规则还有距离。

我们的把握不算大。大屏能不能接住竖屏的产能，取决于两件现在还没有答案的事：一是审核尺度对 AI 生成内容的边界，二是分账规则稳定之后单部剧的净利率能落在什么水平。如果明年上半年出现三部以上 AIGC 长剧进入黄金档且分账公开，这套往大屏走的推论可以坐实；如果补贴退坡之后单片回款明显下滑，那这一轮单价抬升就只是平台买内容的一次性支出。

核心判断

整条产业链的定价权已经从制作端移到了两端。制作成本降到十分之一，能拍的人多了十几倍，供给在八个月里翻了十三倍，单部剧分到的注意力被摊薄；而省下来的钱在投放环节被竞价重新分配，投流吃掉全链路成本的七成，降本因此没有变成利润，只变成了更激烈的同质竞争。

于是能留下来的是两头都握着的人：一头是能反复改编的 IP，一头是能自己控制的海外分发与本地支付。昆仑万维靠模型加买量把毛利率做到 67.49%，中文在线靠版权库与 FlareFlow 把境外收入翻倍，掌阅靠工具平台把现金流转正，三条路的形状不同，共同点是都没有把自己放在中间那一段。只做中间那一段代工的，一年之内少了 42%。

接下来看的不是还能降多少成本，是单价能不能抬起来。竖屏的天花板在单用户付费，大屏与院线的天花板在单片定价，后者需要审核与分账两个前提同时成立，现在两个都还在试。

风险提示

AI 生成内容的审核尺度如果在明年收紧，一批已经上线或排播中的剧集可能面临下架与改版，前期的投放费用无法回收，这会直接冲击以投流为主模型的公司的现金流。竖屏短剧的备案与上线流程近两年调整过多次，每一次调整都会带来一轮内容重做，这部分成本通常由制作方先垫付。

海外市场的政策与支付渠道存在不确定性，部分区域对跨境内容的分级与税收要求正在变化；同时流量采购成本同比翻倍的趋势如果延续，投放 ROI 会进一步下降，行业从拼产能转向拼效率的过程中，中小平台的出清速度可能快于我们的估计。

国内微短剧市场的规模预测来自第三方机构，口径包含投流流水的部分，实际内容收入可能低于披露值；文中引用的公司数据均为合并报表口径，平台单体的盈利水平无法单独核验。

免责声明

本文基于公开信息整理与分析，不构成投资建议。

参考来源

国家广播电视总局 · 2026 年微短剧上线情况 · 2026-11
招商证券 · AI 影视与短剧行业跟踪：从竖屏到大屏的变现路径 · 2026-11
DataEye · 2026 年第三季度海外短剧市场数据 · 2026-10
央视财经 · 国产 AI 漫剧出海专题报道 · 2026-11-02
昆仑万维 · 2026 年半年度报告与第三季度报告 · 2026-10
中文在线 · 2026 年半年度报告与第三季度报告 · 2026-10
掌阅科技 · 2026 年第三季度报告 · 2026-10-30

本文由松丰咨询行业研究组撰写，首发于微信公众号「松丰咨询」，同步发布于 songfon.com。