煤价重回 1025 元，焦煤还在跌

· 煤 炭 · 2026.10.19 · 松丰咨询行业研究组

动力煤涨的是供给，焦煤跌的是需求，账记在不同的人头上

核心结论

1. 动力煤 10 月 16 日报 1025 元/吨，创 2023 年 10 月中旬以来新高，支撑来自供给：8 月规上原煤产量同比降 7.7%，山西降幅超 30%，大秦线秋检压住港口调入。
2. 焦煤走的是反方向：主力合约 1479.5 元/吨，处在两个月低位，钢厂盈利率 7.79%、日均铁水 233.8 万吨，需求端在收缩。
3. 利润已经完成转移：1 至 8 月煤炭开采和洗选业利润同比增 51.6%，火电端的建投能源前三季度净利却下降 55.79%。

目录

01　破千的是动力煤，焦煤在跌02　矿还在，产量没回来03　电厂在补库，钢厂在亏钱04　利润搬了家

煤炭这个行业，最近同时出现了两个方向的价格。10 月 16 日，环渤海 5500 大卡动力煤报 1025 元/吨，时隔三年重回千元上方；同一天，焦煤主力合约还在两个月低位，山西吕梁的主焦煤现货一周跌了 30 元。同一个「煤」字，两门生意，两种处境。把这两条线分开算，比笼统说一句「煤价大涨」有用得多。

01　破千的是动力煤，焦煤在跌

10 月 16 日，CCTD 环渤海 5500 大卡动力煤现货价报 1025 元/吨，创 2023 年 10 月中旬以来新高，较年初上涨 47.27%。四天前这个价格是 1004 元，10 月 14 日的参考价是 1015 元，一个月里涨了 27 元。

同一周，焦煤在往反方向走。截至 10 月 16 日收盘，焦煤主力合约 JM2701 报 1479.5 元/吨，周跌 1.23%，盘中最低 1462 元，是近两个月低位。山西吕梁主焦煤现货报到 1680 元/吨，周环比跌 30 元；唐山港主焦煤平仓价 1720 元/吨，跌 25 元。

数据来源：CCTD 中国煤炭市场网、今日智库、新华财经，2026 年 10 月 16 日。

两组价格说的是两门生意。动力煤烧在电厂的锅炉里，需求跟着气温和用电负荷走；焦煤进的是高炉，需求跟着铁水和钢材走。把「煤价破千」读成整个煤炭行业回暖，容易看错下游，也看错利润落在谁手上。

✦ 判断标准

看动力煤，盯港口库存、原煤产量与大秦线调入；看焦煤，盯钢厂盈利率与日均铁水。两套指标互不通用，混着看容易得出相反结论。

02　矿还在，产量没回来

价格能站上千元，供给端的作用大过需求端。国家统计局数据显示，8 月全国规模以上原煤产量 3.6 亿吨，同比下降 7.7%；1 至 8 月累计 30.6 亿吨，同比下降 3.3%。山西的降幅超过 30%，连续三个月处在近五年同期低位。

产量掉下来，起点是 5 月矿难之后全国落地的常态化安全监管。这轮监管贯穿全年，检查与验收没有随事件热度退去。矿井获准复产与真正达产之间，还隔着验收、人员与工作面准备，实际产出恢复得比批文慢。

｜3.6 亿吨（8 月原煤产量）｜-7.7%（同比增速）｜-5.73%（9 月进口同比）｜

运输环节又压了一道。大秦铁路从 10 月 7 日起进入为期 20 天的秋季集中检修，北方港口的调入量随之下降。10 月中旬环渤海港合计库存 2339.3 万吨，比前一周减少 29.5 万吨；当日调入 148.5 万吨，调出 160.2 万吨，调出大于调入。

进口煤本该补上缺口，这一轮没补上。海关总署数据显示，9 月全国进口煤炭 4336.9 万吨，同比下降 5.73%；1 至 9 月累计 3.54 亿吨，同比只增 2.2%。印尼受干旱与出口配额双重影响，出口增量有限，到岸价还在抬升。

保供政策已经在推。9 月中旬三部门联合印发通知后，山西 9 月 26 日召开全省推进会，要求在守住安全底线的前提下推动复工复产。全省 270 座在产炼焦煤矿中，93 座具备增产潜力，涉及产能 1.22 亿吨；乐观情形下 40 座可在 9 月底至 10 月完成复产，对应 5450 万吨。到 10 月中旬，产量释放仍慢于预期，主产地还有 38 座炼焦煤矿处于停产状态，涉及产能 4060 万吨。

中泰证券的判断偏谨慎：复产增产保供政策有望推动产地供应逐步恢复，实际增量释放需要时间，大秦线秋检尚未结束，港口调入还会受制约。

✦ 该盯什么

11 月冬储全面启动之前，港口调入量能不能回到日均 160 万吨以上，以及大秦线检修结束后的库存回补速度。这两个数字决定这轮价格还有多少空间。

03　电厂在补库，钢厂在亏钱

动力煤的需求谈不上爆发。8 月全社会用电量 10332 亿千瓦时，用电负荷创下 15.6 亿千瓦的历史新高，这一轮的高点已经过去。进入 10 月，电厂日耗季节性回落，采购以长协为主，对高价市场煤的接受度不高。

真正托住价格的是库存。CCTD 监测显示，截至 10 月 16 日，沿海与内陆区域动力煤终端用户库存维持在 1.2 亿吨左右，较去年同期下降 6.3%。10 月上半月北方多地陆续启动供暖，下半月冷空气活动频繁，供热区域还会扩大。库存低、供暖在即，电厂的分批补库因此提前启动。

焦煤那头是另一幅画面。截至 10 月初，全国 247 家样本钢厂盈利率只有 7.79%，创年内新低，超过九成钢厂亏损。日均铁水产量约 233.8 万吨，同比减少 7.7 万吨，连续五周低于 234 万吨，高炉开工率维持在 81.5% 左右。

钢厂亏钱，第一件事是压原料价格。10 月焦炭第二轮提降已经落地，主产地准一级干熄焦报到 2090 元/吨，焦企开工率约 80%，利润被压到盈亏边缘。焦企压焦煤采购价，矿方又不愿在复产偏慢的时候让价，两边僵在那里，焦煤现货只能缓慢下移。

新华焦煤价格指数把这个僵持写得很清楚。10 月 9 日至 15 日，长协指数报 1728 点持平，现货指数 1889 点、跌 18 点，竞价指数 2067 点、涨 8 点。长协不动、现货阴跌、竞拍小幅反弹，三种价格走出三种方向。

✦ 一个提醒

铁水是焦煤的地板。若日均铁水连续跌破 230 万吨，焦煤的底部支撑会被需求减量抵掉；动力煤看的是 11 月供暖季的实际拉运，不看当下的日耗。

04　利润搬了家

价格上涨的第一站是矿上。国家统计局数据显示，1 至 8 月煤炭开采和洗选业实现利润总额 2943.8 亿元，同比增长 51.6%；营业收入 18267.0 亿元，同比增长 10.4%。两个增速都高于采矿业整体。

三季报把这条线拉到了单家公司。广汇能源预计前三季度归母净利润 27 亿至 28 亿元，同比增长 166.83% 至 176.71%，其中第三季度 14.2 亿至 15.2 亿元，同比增长 795.08% 至 858.12%。神火煤电预计前三季度净利 74 亿元，同比增长 112.05%。申万宏源在 10 月 12 日的业绩前瞻里预计，兖矿能源第三季度净利 42.40 亿元、同比增 71.80%，华阳股份 6.12 亿元、增 78.95%。

账单的另一头是电厂。建投能源 10 月 14 日晚披露，预计前三季度归母净利润约 7 亿元，同比下降 55.79%。公司给出的原因很直接：发电量与上网电价同比下降，7 月以来煤价大幅上涨推高营业成本。1 至 9 月公司发电量 356.69 亿千瓦时、降 8.62%，上网电量 329.70 亿千瓦时、降 8.93%，第三季度发电量降幅扩大到 12.17%。

对价格的判断，业内已经出现分歧。厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强认为，当前煤价已到相对较高的位置，持续大幅上涨的空间有限；煤炭是主体能源，价格大幅波动会影响宏观经济，若进一步冲高，不排除相关部门出台调控手段。内蒙古一家大型煤企负责煤炭调运的主管高金鑫则说，这一轮上涨已经持续一段时间，行情向上的张力非常有限。

政策这一侧的条件更硬。9 月中旬三部门部署安全稳产稳供，目标写得很清楚：在冬季用煤高峰前保障供应稳定、平抑价格。《煤炭工业发展「十五五」规划》把 2030 年煤炭兜底保障能力写进目标，同时首次写入煤炭消费达峰。供给的天花板与需求的天花板，都已经画在纸上。

✦ 怎么用

评估煤企，看长协比例与产量弹性，价格弹性大的公司在高位更赚；评估火电，看长协煤占比与年度电价，两个数字决定它在煤价高位还能不能守住毛利。

核心判断

这轮千元煤价由供给约束托起，价格顶不在需求，在保供的力度。

8 月原煤产量同比降 7.7%、大秦线秋检、进口同比降 5.73%，三条线同时收紧，而需求端只是低库存下的提前补库。焦煤的方向由铁水决定，7.79% 的钢厂盈利率说明它还没到底。往后看，动力煤的关键节点是11 月冬储与保供政策的落地强度，焦煤的关键节点是日均铁水能否守住 230 万吨。

风险提示

复产进度若快于预期，供给约束会先松，价格回落的速度可能比上涨更快；进口煤若因海外价格回落而放量，国内缺口会被部分填上；冬季气温若偏暖，供暖用煤的拉运量达不到预期。焦煤一侧，日均铁水跌破 230 万吨会让底部失守。

主要数据来源

• CCTD 中国煤炭市场网 · 环渤海 5500 大卡现货价 · 2026-10-16
• 国家统计局 · 8 月规模以上工业原煤产量 · 2026-09
• 海关总署 · 9 月煤炭进口数据 · 2026-10-14
• 今日智库 · 动力煤与炼焦煤日报 · 2026-10-15
• 新华财经 · 中价·新华焦煤价格指数（2026 年第 39 期） · 2026-10-16
• 中国经济网 · 动力煤价格重返千元上方 · 2026-10-19
• 中国经营报 · 动力煤价格时隔 3 年首次突破 1000 元/吨 · 2026-10-19
• 上海证券报 · 逾 130 家 A 股公司三季报预喜 · 2026-10-19